來源：金融時報

　　記者：徐貝貝

　　為有效防范金融機構(gòu)非集中清算衍生品交易對手信用風(fēng)險，促進金融機構(gòu)衍生品業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，金融監(jiān)管總局近日發(fā)布《金融機構(gòu)非集中清算衍生品交易保證金管理辦法》（以下簡稱《辦法》），明確了交易保證金要求、合格擔保品及管理以及爭議解決、跨境交易等相關(guān)規(guī)定?！掇k法》自2026年1月1日起施行。

　　非集中清算衍生品交易是指未通過中央對手方集中清算的場外衍生品交易。金融機構(gòu)之間開展的以及交易對手一方為金融機構(gòu)的非集中清算衍生品交易，適用《辦法》，包括但不限于遠期、掉期（互換）、期權(quán)及其組合。

　　明確豁免初始保證金和變動保證金情形

　　《辦法》指出，金融機構(gòu)與非金融機構(gòu)開展的非集中清算衍生品交易，如與非金融機構(gòu)風(fēng)險承受能力相適應(yīng)且具有真實風(fēng)險對沖需求背景，可以豁免初始保證金和變動保證金要求。

　　非金融機構(gòu)最近一個年度3月、4月、5月末集團口徑非集中清算衍生品名義本金算術(shù)平均值（以下簡稱“平均名義本金”）高于600億元，且不符合前述規(guī)定條件的，金融機構(gòu)應(yīng)當向其收取保證金。

　　企業(yè)集團財務(wù)公司代理集團及成員單位開展的具有真實風(fēng)險對沖需求背景的非集中清算衍生品交易，可以豁免初始保證金和變動保證金要求。

　　《辦法》還明確，金融機構(gòu)與中央銀行、政府機構(gòu)、公共部門實體、多邊開發(fā)銀行、國際清算銀行、我國政策性銀行開展的非集中清算衍生品交易，可以豁免初始保證金和變動保證金要求。納入同一集團合并財務(wù)報表的機構(gòu)之間的非集中清算衍生品交易，可以豁免初始保證金和變動保證金要求。

　　另外，實物結(jié)算的外匯遠期和掉期（互換）交易、實物結(jié)算的黃金遠期和掉期（互換）交易，可以不適用初始保證金要求。實物結(jié)算的交叉貨幣掉期（互換）交易中的固定本金交換部分，可以不計算初始保證金。不承擔交易對手信用風(fēng)險的交易，可以不計算初始保證金。

　　在法人層面統(tǒng)一實施初始保證金和變動保證金計量方法

　　“金融機構(gòu)應(yīng)在法人層面統(tǒng)一實施初始保證金和變動保證金計量方法，準確體現(xiàn)交易投資組合潛在風(fēng)險暴露和當前風(fēng)險暴露的水平，并確保在高置信度下全面覆蓋交易對手違約風(fēng)險暴露。”《辦法》明確。

　　其中，初始保證金用于緩釋衍生品交易對手發(fā)生違約后，潛在風(fēng)險暴露進一步擴大的風(fēng)險。變動保證金用于緩釋與存量衍生品交易凈額結(jié)算組合每日盯市價值相關(guān)的當前風(fēng)險暴露?！掇k法》同時明確了初始保證金和變動保證金的計算要求。

　　關(guān)于計量方法的使用，《辦法》指出，金融機構(gòu)可以針對不同資產(chǎn)類別的交易使用不同的初始保證金計量方法，但應(yīng)當對同一凈額結(jié)算組合中的同一資產(chǎn)類別交易使用一致的計量方法。

　　“金融機構(gòu)不得通過切換保證金計量方法進行監(jiān)管套利。如確有合理理由需轉(zhuǎn)換計量方法，一經(jīng)轉(zhuǎn)換，則應(yīng)當持續(xù)使用新方法?！薄掇k法》強調(diào)。

　　關(guān)于保證金起點金額，《辦法》規(guī)定，金融機構(gòu)在集團層面交換初始保證金的起點金額為不超過4億元人民幣（或等值外幣，下同），變動保證金的起點金額為零。實際交換金額為應(yīng)交換金額超過起點金額的部分。金融機構(gòu)交換保證金可以適用不超過400萬元人民幣的最低轉(zhuǎn)移金額，該最低轉(zhuǎn)移金額可以在初始保證金和變動保證金之間分配。

　　值得關(guān)注的是，變動保證金要求自2026年9月1日起施行。初始保證金要求分三個階段施行。金融機構(gòu)及其交易對手最近一個年度3月、4月、5月末集團口徑非集中清算衍生品平均名義本金高于5000億元人民幣的，自2027年9月1日起實施初始保證金要求；高于3000億元人民幣的，自2028年9月1日起實施初始保證金要求；高于600億元人民幣的，自2029年9月1日起實施初始保證金要求。

　　明確八類合格擔保品

　　作為保證金的合格擔保品應(yīng)當具備高流動性和充分的風(fēng)險緩釋作用，以保護交易雙方免受交易對手違約帶來的損失，并在適用折扣系數(shù)后仍可以在市場壓力情景下保值。

　　合格擔保品共包括八類：現(xiàn)金；我國財政部發(fā)行的國債，中國人民銀行發(fā)行的票據(jù)，我國政策性銀行發(fā)行的債券、票據(jù)；我國各?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）及計劃單列市人民政府發(fā)行的債券；其他國家或地區(qū)政府及其中央銀行，視同主權(quán)的公共部門實體，國際清算銀行，國際貨幣基金組織，歐洲中央銀行，歐盟、歐洲穩(wěn)定機制和歐洲金融穩(wěn)定機制，多邊開發(fā)銀行發(fā)行的高等級債券；高等級公司信用類債券；高等級金融債券；黃金；國家金融監(jiān)督管理總局認可的其他合格擔保品。

　　金融機構(gòu)使用其他擔保品作為保證金的，應(yīng)當審慎考量擔保品的風(fēng)險緩釋作用，確保符合內(nèi)部風(fēng)險管理要求。

　　“金融機構(gòu)應(yīng)當采取措施防范擔保品的外匯風(fēng)險、集中度風(fēng)險和錯向風(fēng)險?！贬槍@三方面風(fēng)險，《辦法》均作出明確規(guī)定。比如，擔保品的計價貨幣與對應(yīng)的衍生品交易終止貨幣或擔保品協(xié)議約定的基礎(chǔ)貨幣幣種不一致的，金融機構(gòu)應(yīng)當使用額外折扣系數(shù)以控制外匯風(fēng)險。

　　此外，《辦法》規(guī)定，金融機構(gòu)或第三方托管機構(gòu)應(yīng)當對擔保品進行逐日盯市，確保擔保品價值滿足保證金要求。