來(lái)源：宏觀fans哲

　　蘆哲? ? ? S0600524110003

　　核心觀點(diǎn)

　　核心觀點(diǎn)：極端MAGA派、意識(shí)形態(tài)派和戰(zhàn)略鷹派共同構(gòu)成特朗普2.0內(nèi)閣主要成員的風(fēng)格。通過(guò)對(duì)經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)、國(guó)家安全與外交團(tuán)隊(duì)高級(jí)官員的深度剖析可以發(fā)現(xiàn)，移民、關(guān)稅與減稅等特朗普核心政策均是相應(yīng)內(nèi)閣官員的高度共識(shí)，這將促使特朗普第二任期政策推行更為順利。1月20日—4月29日“百日新政”將成為觀察特朗普2.0關(guān)稅和減稅政策節(jié)奏以及特朗普內(nèi)閣配合度的重要窗口期。

　　內(nèi)閣的構(gòu)成與角色：總統(tǒng)的智囊團(tuán)與政策執(zhí)行者；年輕、忠誠(chéng)、MAGA主義者是特朗普2.0內(nèi)閣的整體畫像。作為美國(guó)聯(lián)邦政府行政機(jī)構(gòu)的核心要素，總統(tǒng)內(nèi)閣由副總統(tǒng)、15位行政部門負(fù)責(zé)人，以及10位左右內(nèi)閣級(jí)官員共同構(gòu)成。這些內(nèi)閣高級(jí)官員不僅擔(dān)任著各自行政部門的領(lǐng)導(dǎo)角色，還是總統(tǒng)的重要智囊團(tuán)。2024年大選后不到一個(gè)月內(nèi)，特朗普2.0內(nèi)閣已初步成型。獲提名內(nèi)閣成員整體展現(xiàn)為年輕、忠誠(chéng)與典型MAGA主義者特點(diǎn)，政策立場(chǎng)與特朗普高度一致。預(yù)計(jì)特朗普第二任期內(nèi)閣人事的調(diào)整頻率將顯著低于首個(gè)任期。

　　特朗普2.0內(nèi)閣之經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)：①財(cái)政部長(zhǎng)貝森特：華爾街色彩濃厚的投資人、相對(duì)務(wù)實(shí)的MAGA議程支持者。貝森特支持優(yōu)先推進(jìn)減稅政策，我們預(yù)計(jì)2025年減稅將具有更高的優(yōu)先序、且在增量減稅政策上具有一定的空間。此外，貝森特主張削減政府開支和財(cái)政赤字，傾向于“小政府”理念；其在關(guān)稅政策上的觀點(diǎn)也更加務(wù)實(shí)和溫和。②商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克：擁抱金融創(chuàng)新的資深商界管理者、特朗普的堅(jiān)實(shí)支持者與典型MAGA主義者。盧特尼克保守主義的關(guān)稅立場(chǎng)與特朗普主張高度一致，其極端厭惡貿(mào)易逆差，贊同通過(guò)普遍性關(guān)稅保護(hù)美國(guó)利益。③貿(mào)易代表格里爾：擁有豐富國(guó)際經(jīng)貿(mào)經(jīng)驗(yàn)、深諳貿(mào)易法律的保守派官員。格里爾主張“強(qiáng)有力”的關(guān)稅政策，在對(duì)華貿(mào)易政策上較為鷹派，除普遍性的關(guān)稅政策外，還呼吁撤銷中國(guó)的永久最惠國(guó)待遇地位，成為2025年關(guān)稅政策的最大風(fēng)險(xiǎn)之一。

　　特朗普2.0內(nèi)閣之國(guó)安與外交團(tuán)隊(duì)：①國(guó)務(wù)卿盧比奧：意識(shí)形態(tài)掛帥的國(guó)內(nèi)外事活動(dòng)者。盧比奧的意識(shí)形態(tài)外交或?qū)⒏鼮榧みM(jìn)，在地緣政治問(wèn)題上，盧比奧的策略接近共和黨內(nèi)部的“優(yōu)先派”，即樂(lè)于推進(jìn)調(diào)停俄烏沖突，使美國(guó)戰(zhàn)略重點(diǎn)能夠優(yōu)先轉(zhuǎn)向亞太地區(qū)。②“邊境沙皇”霍曼與國(guó)土安全部長(zhǎng)諾姆：二人同特朗普移民政策的共識(shí)度極高，邊境政策或?qū)⒊蔀樘乩势?.0時(shí)期落地最快的政策。③國(guó)防部長(zhǎng)赫格塞斯與國(guó)家安全事務(wù)助理沃爾茨：二人分別是兼具軍事和傳媒、軍事和立法背景的特朗普支持者，其戰(zhàn)略界“鷹派”立場(chǎng)或?qū)㈦y以完全推動(dòng)地緣熱度降溫。

　　特朗普2.0政策后續(xù)觀察點(diǎn)：百日新政。1月20日，新總統(tǒng)將正式宣誓就職。國(guó)會(huì)將在1—3月陸續(xù)批準(zhǔn)重要內(nèi)閣官員的任命。接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注1月20日—4月29日總統(tǒng)“百日新政”。參考過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，百日新政內(nèi)總統(tǒng)將優(yōu)先推行重要且緊急、僅需要總統(tǒng)行政令的政策，如移民、外交與去監(jiān)管等，以及關(guān)稅的初步策略。此外，關(guān)注預(yù)計(jì)于3月發(fā)布的FY2026總統(tǒng)預(yù)算案中減稅政策的線索。考慮到特朗普第二任期提名的部分官員缺少豐富的行政經(jīng)歷，我們還建議關(guān)注期間特朗普與內(nèi)閣官員之間的配合度，以輔助判斷特朗普2.0政策推行的順暢程度。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特朗普再度遇刺；特朗普政策出臺(tái)順序、幅度與市場(chǎng)預(yù)想有偏差；全球地緣沖突加速惡化。

　　內(nèi)容目錄

　　1． 內(nèi)閣的構(gòu)成與角色：總統(tǒng)的智囊團(tuán)與政策執(zhí)行者

　　2． 特朗普2.0內(nèi)閣關(guān)鍵人物畫像

　　2.1． 經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)

　　2.1.1． 財(cái)政部長(zhǎng)：斯科特·貝森特

　　2.1.2． 商務(wù)部長(zhǎng)：霍華德·盧特尼克

　　2.1.3． 貿(mào)易代表：杰米森·格里爾

　　2.2． 國(guó)家安全與外交團(tuán)隊(duì)

　　2.2.1． 國(guó)務(wù)卿：馬爾科·盧比奧

　　2.2.2． “邊境沙皇”與國(guó)土安全部長(zhǎng)

　　2.2.3． 國(guó)防部長(zhǎng)與總統(tǒng)國(guó)家安全事務(wù)助理

　　3． 特朗普2.0內(nèi)閣風(fēng)格與后續(xù)觀察節(jié)奏

　　3.1． 特朗普2.0內(nèi)閣總體風(fēng)格

　　3.2． 政策節(jié)奏推演與后續(xù)關(guān)注事件和時(shí)點(diǎn)

　　4． 風(fēng)險(xiǎn)提示

　　距離共和黨在2024年美國(guó)大選實(shí)現(xiàn)紅色橫掃后不到一個(gè)月內(nèi)，特朗普第二任期內(nèi)閣已初步成型。11月28日，特朗普提名第一任期“貿(mào)易沙皇”萊特希澤的助手格里爾（Jamieson Greer）為美國(guó)貿(mào)易代表；12月5日，特朗普提名前佐治亞州參議員洛夫勒（Kelly Loeffler）負(fù)責(zé)小企業(yè)管理局。至此，除白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席、科技政策辦公室主任尚待提名以外，特朗普2.0任期內(nèi)閣的經(jīng)貿(mào)、國(guó)家安全和外交團(tuán)隊(duì)成員初步確立。盡管從特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)提名到參議院最終確認(rèn)期間仍存在變數(shù)，如報(bào)道稱已被提名的國(guó)防部長(zhǎng)赫格塞斯（Pete Hegseth）面臨丑聞爭(zhēng)議、能否通過(guò)參議院審議仍懸而未決，但從當(dāng)前特朗普對(duì)內(nèi)閣團(tuán)隊(duì)成員的選擇中，我們可以描繪出特朗普2.0時(shí)代政策團(tuán)隊(duì)關(guān)鍵高級(jí)官員的整體畫像。在展望報(bào)告《更高的赤字，更多的未知——2025年度展望之白宮新政》中我們指出，相對(duì)于有什么政策，政策執(zhí)行的節(jié)奏才是未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的最大不確定性和關(guān)注點(diǎn)。對(duì)內(nèi)閣官員的深度剖析有助于推演出特朗普2.0時(shí)期的施政風(fēng)格，為接下來(lái)緊密跟蹤特朗普2.0任期的政策走向和節(jié)奏打好基礎(chǔ)。

　　1． 內(nèi)閣的構(gòu)成與角色：總統(tǒng)的智囊團(tuán)與政策執(zhí)行者

　　美國(guó)憲法將聯(lián)邦政府分為三權(quán)分立的三個(gè)分支，分別為：立法機(jī)構(gòu)——國(guó)會(huì)；行政機(jī)構(gòu)——總統(tǒng)及其內(nèi)閣；司法機(jī)構(gòu)——最高法院及其他法院。在這一體系框架下，總統(tǒng)辦公室是其有效施政的顧問(wèn)和支持團(tuán)隊(duì)，包括總統(tǒng)所任命的行政機(jī)構(gòu)高級(jí)官員及決策咨詢官僚。其中，副總統(tǒng)、15位行政部門負(fù)責(zé)人以及10位左右“內(nèi)閣級(jí)”官員共同組成總統(tǒng)的內(nèi)閣。這些內(nèi)閣高級(jí)官員不僅擔(dān)任著各自行政部門的領(lǐng)導(dǎo)角色，也是總統(tǒng)的重要智囊團(tuán)。因此，在提名過(guò)程中，內(nèi)閣成員特別是各部部長(zhǎng)，以及國(guó)家安全委員會(huì)成員的穩(wěn)定性與忠誠(chéng)度，成為候任總統(tǒng)在權(quán)力過(guò)渡時(shí)期的考量重點(diǎn)。

　　大選后不到一個(gè)月內(nèi)，特朗普已迅速提名了超過(guò)20位部長(zhǎng)級(jí)或享有同等地位的內(nèi)閣高級(jí)官員。在最早一批提名的官員中，除了核心行政部門官員外，還包括11月10日提名的負(fù)責(zé)非法移民事務(wù)的“邊境沙皇”霍曼（Thomas Homan）、11月12日宣布由馬斯克（Elon Musk）和拉馬斯瓦米（Vivek Ramaswamy）領(lǐng)導(dǎo)新組建的“政府效率部門（DOGE）”。提名的速度部分反映了特朗普在上任后內(nèi)外政的優(yōu)先領(lǐng)域，即移民與去監(jiān)管。根據(jù)美國(guó)憲法，在當(dāng)前初具規(guī)模的特朗普2.0內(nèi)閣中（圖1），除副總統(tǒng)和白宮幕僚長(zhǎng)，以及“邊境沙皇”、國(guó)家安全事務(wù)助理、國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任、DOGE負(fù)責(zé)人幾位內(nèi)閣級(jí)官員外，15位行政部長(zhǎng)和其他內(nèi)閣級(jí)官員均須經(jīng)參議院審議通過(guò)，方可獲得正式任命。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，主要內(nèi)閣官員的正式任命將在1-3月陸續(xù)確認(rèn)。

　　整體上看，獲提名的內(nèi)閣成員在競(jìng)選期間與特朗普保持著密切溝通或資金協(xié)作關(guān)系，其政策立場(chǎng)與特朗普高度一致，并展現(xiàn)出對(duì)總統(tǒng)的高度忠誠(chéng)。因此，預(yù)計(jì)在特朗普的第二任期內(nèi)，內(nèi)閣人事調(diào)整的頻率將顯著低于首個(gè)任期。

　　2． 特朗普2.0內(nèi)閣關(guān)鍵人物畫像

　　我們挑選了特朗普已提名內(nèi)閣成員中的重要人物，將其按職能大致劃分為經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)和國(guó)家安全與外交團(tuán)隊(duì)，以對(duì)特朗普2.0內(nèi)閣核心人物進(jìn)行深度、全面的剖析?？傮w來(lái)看，如市場(chǎng)所廣泛認(rèn)知，特朗普2.0時(shí)期的內(nèi)閣成員普遍與特朗普立場(chǎng)接近或有長(zhǎng)期交情，一定程度上反映了特朗普在組建內(nèi)閣時(shí)將“忠誠(chéng)”視為首要考量標(biāo)準(zhǔn)。然而，對(duì)比不同成員的畫像可見(jiàn)，官員之間、官員與特朗普之間在具體政策偏好和執(zhí)行方式上的觀點(diǎn)仍存在差異。因此，對(duì)關(guān)鍵人物的政治立場(chǎng)、政策主張和行事風(fēng)格進(jìn)行具體分析，是理解和推演特朗普2.0政策落地方式和節(jié)奏的重要基礎(chǔ)。

　　2.1． ??經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)

　　2.1.1． ??財(cái)政部長(zhǎng)：斯科特·貝森特

　　11月25日，特朗普提名曾任對(duì)沖基金高管的貝森特（Scott Bessent）擔(dān)任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)。作為內(nèi)閣重要官員，財(cái)政部長(zhǎng)就經(jīng)濟(jì)和財(cái)政事務(wù)向總統(tǒng)提供建議，廣泛監(jiān)督稅收政策、公共債務(wù)、國(guó)際金融和制裁，被華爾街的捐助者視作“獎(jiǎng)杯職位”。就人物畫像而言，貝森特可被視作是華爾街色彩濃厚的投資人、相對(duì)務(wù)實(shí)的MAGA議程支持者。就政策主張而言，華爾街出身的貝森特支持優(yōu)先推進(jìn)減稅政策，同時(shí)主張削減政府開支和財(cái)政赤字，傾向于“小政府”理念。在關(guān)稅政策上的觀點(diǎn)也更加務(wù)實(shí)和溫和。在貝森特被確認(rèn)提名為財(cái)政部長(zhǎng)后，其與華爾街的緊密聯(lián)系、減稅與控赤字并重的主張，以及更為務(wù)實(shí)的風(fēng)格均帶給市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，市場(chǎng)一度由特朗普交易轉(zhuǎn)為“貝森特交易”，美債利率下行、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲。

　　華爾街色彩濃厚的投資人。從過(guò)往經(jīng)歷上看，貝森特1991年起開始在索羅斯的基金公司工作，并2011—2015 年返回索羅斯擔(dān)任該基金的首席投資官。其以外匯投資見(jiàn)長(zhǎng)，曾多次在英鎊和日元的交易中獲利豐厚。2015年，貝森特創(chuàng)立了對(duì)沖基金Key Square Management。作為華爾街資深的宏觀對(duì)沖領(lǐng)域投資人，貝森特對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的領(lǐng)悟有其獨(dú)到與前瞻之處。在2024年1月給公司合伙人的公開信中，貝森特認(rèn)為2024年美股將受益于大選期間的“特朗普牛市”，且特朗普在競(jìng)選中的領(lǐng)先形勢(shì)將使得牛市持續(xù)。同時(shí)，不同于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的觀點(diǎn)，貝森特類比“咆哮的二十年代”，認(rèn)為特朗普第二任期的減稅、去監(jiān)管等刺激經(jīng)濟(jì)的政策風(fēng)格將更接近于2017-18年，而非2019-2020年。

　　經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域務(wù)實(shí)的MAGA議程支持者。貝森特一直是特朗普的主要籌款人和捐助者，也是特朗普2024年總統(tǒng)競(jìng)選的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)。在特朗普的任命推文中，他稱贊貝森特“長(zhǎng)期以來(lái)一直是美國(guó)優(yōu)先議程的堅(jiān)定倡導(dǎo)者”。貝森特贊同特朗普的減稅與關(guān)稅主張，在獲得提名后的采訪中明確表示將優(yōu)先兌現(xiàn)減稅舉措，包括將TCJA法案減稅永久化，以及取消小費(fèi)、社會(huì)保障福利和加班費(fèi)稅等。在政策實(shí)踐上，其與特朗普主張仍存在一定的分歧，具體體現(xiàn)為：①財(cái)政政策上，減稅與控赤字并重，隱含“小政府”理念；②關(guān)稅政策上的取向更加務(wù)實(shí)。貝森特在競(jìng)選中提出的“3-3-3”政策被視為其政策主張的代表，即：到2028年將預(yù)算赤字削減至GDP的3%、通過(guò)放松管制將GDP增長(zhǎng)率推高至3%、每天額外產(chǎn)出300萬(wàn)桶或等量石油。一方面，與主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家與投資人一致，貝森特關(guān)注美國(guó)財(cái)政赤字與債務(wù)可持續(xù)問(wèn)題，主張減少政府開支、削減赤字規(guī)模；另一方面，不同于許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)關(guān)稅有效性的懷疑立場(chǎng)，貝森特支持征收選擇性關(guān)稅，認(rèn)為關(guān)稅是“實(shí)現(xiàn)總統(tǒng)外交政策目標(biāo)的有用工具”，稅收收入也能緩解減稅帶來(lái)的財(cái)政收支壓力。當(dāng)然，相對(duì)于特朗普及其他內(nèi)閣官員激進(jìn)保守主義傾向，貝森特的關(guān)稅立場(chǎng)更為溫和，贊同逐步、“分層”征收關(guān)稅，將關(guān)稅視為談判的工具而非目的本身。

　　總體來(lái)看，結(jié)合貝森特的政策主張及其對(duì)特朗普第二任期的政策預(yù)期，我們認(rèn)為在貝森特作為財(cái)長(zhǎng)的輔助下，特朗普的減稅政策將具有更高的優(yōu)先序、且在增量減稅政策上具有一定的空間，而其削減赤字的主張更多體現(xiàn)為中長(zhǎng)期施政思路，難以有效制約2025年的高赤字局面。

　　2.1.2． ??商務(wù)部長(zhǎng)：霍華德·盧特尼克

　　11月19日，特朗普宣布提名華爾街金融家盧特尼克（Howard Lutnick）擔(dān)任其第二任期商務(wù)部長(zhǎng)。商務(wù)部長(zhǎng)的職責(zé)較為廣泛，負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)商業(yè)政策與國(guó)際貿(mào)易事務(wù)，致力于提高美國(guó)的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。商務(wù)部下設(shè)兩個(gè)重要的貿(mào)易相關(guān)機(jī)構(gòu)——國(guó)際貿(mào)易管理局與工業(yè)和安全局，二者是特朗普第一任期內(nèi)關(guān)稅政策的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。就人物畫像而言，盧特尼克是一位擁抱金融創(chuàng)新的資深商界管理者、特朗普的堅(jiān)實(shí)支持者與典型MAGA主義者。就政策主張而言，盧特尼克相對(duì)保守主義的關(guān)稅立場(chǎng)與特朗普主張高度一致。

　　擁抱金融創(chuàng)新的資深商界管理者。盧特尼克擔(dān)任綜合性金融公司建達(dá)公司（Cantor Fitzgerald）和BGC集團(tuán)的董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官，在入行伊始就對(duì)金融科技、加密貨幣的發(fā)展高度重視。此外，盧特尼克的商業(yè)版圖也涉及一些中國(guó)業(yè)務(wù)。例如，建達(dá)公司曾參與中國(guó)生物技術(shù)公司阿諾醫(yī)藥（Adlai Nortye Ltd．）在納斯達(dá)克的上市業(yè)務(wù)，為備案新規(guī)后“在美IPO第一股”；另?yè)?jù)報(bào)道，位于香港的全球最大穩(wěn)定幣公司Tether公司與盧特尼克之間也有較為密切的商業(yè)聯(lián)系。擁有在華業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的盧特尼克后續(xù)或可成為中美交流的突破口之一。

　　特朗普的堅(jiān)實(shí)支持者與典型MAGA主義者。盧特尼克出生于猶太家庭，他曾在911事件中失去家人，其供職的公司也在事件中遭受重創(chuàng)，這使得他在國(guó)際事務(wù)上更可能同保守主義相靠近。盧特尼克對(duì)特朗普忠誠(chéng)度極高，其在2020年和2024年大選之間曾為特朗普進(jìn)行籌款，是特朗普本次競(jìng)選期間的主要資金支持者，并和琳達(dá)·麥馬漢一同成為特朗普2024年總統(tǒng)過(guò)渡團(tuán)隊(duì)的聯(lián)合主席，負(fù)責(zé)為特朗普2.0內(nèi)閣團(tuán)隊(duì)挑選和審查合意人選。作為商界人士，盧特尼克在競(jìng)選前的公開活動(dòng)和信息尤為有限，但體現(xiàn)出鮮明的MAGA立場(chǎng)，贊同通過(guò)普遍性關(guān)稅保護(hù)美國(guó)利益，他曾在X平臺(tái)上指責(zé)美國(guó)工業(yè)品的進(jìn)口是“荒謬”的，尤為厭惡貿(mào)易赤字且頗為期待美國(guó)制造業(yè)回流，希望通過(guò)關(guān)稅來(lái)建立保護(hù)美國(guó)工業(yè)，回到1900年的“黃金時(shí)代”。而在個(gè)人社交媒體上，盧特尼克頗為強(qiáng)調(diào)“Fight for America/Make America Great Again（讓美國(guó)再次偉大）”等宣傳話語(yǔ)。

　　社交媒體上盧特尼克對(duì)MAGA幾乎狂熱的立場(chǎng)（引用自X@howardlutnick）：

　　——“Today is the day． I am proud to vote for President @realDonaldTrump． He will protect the American workforce， unleash our country‘s ingenuity， and strengthen our economy． Join me in going to the polls and we will Make America Great Again．”

　　——“President Trump needs allies in his administration， not staffers undermining his agenda． There are over 70 million Trump supporters across the country． And the best people are ready to take the field on day one to Make America Great Again．”

　　盧特尼克關(guān)于貿(mào)易的表態(tài)（引用自X@howardlutnick）：

　　——“Inflation is up 20% under the Harris-Biden administration， but they continue to lecture us about economic policy． President Trump has solutions， and it starts on day one when we put an end to our unfair trade relationships．”

　　——“It’s nonsense that Ireland of all places runs a trade surplus at our expense． We don’t make anything here anymore—even great American cars are made in Mexico． When we end this nonsense， America will be a truly great country again． You’ll be shocked！”

　　綜合來(lái)看，盧特尼克在對(duì)外貿(mào)易上的立場(chǎng)體現(xiàn)為典型的保守主義，預(yù)計(jì)在關(guān)稅上傾向于支持對(duì)美國(guó)貿(mào)易逆差國(guó)普遍加征關(guān)稅。此外，在數(shù)字貨幣方面，盧特尼克強(qiáng)調(diào)數(shù)字美元的重要性，并認(rèn)為美元穩(wěn)定幣有助于強(qiáng)化美元霸權(quán)。這些政策主張均與特朗普理念一致。特朗普的提名公告稱，商務(wù)部長(zhǎng)將同時(shí)負(fù)責(zé)貿(mào)易代表辦公室，預(yù)計(jì)盧特尼克在特朗普2.0時(shí)期關(guān)稅政策的制定與執(zhí)行上將發(fā)揮重要作用。

　　2.1.3． 貿(mào)易代表：杰米森·格里爾

　　11月26日，特朗普提名第一任期貿(mào)易代表萊特希澤的幕僚長(zhǎng)格里爾（Jamieson Greer）出任美國(guó)貿(mào)易代表。這一崗位負(fù)責(zé)美國(guó)的國(guó)際貿(mào)易政策，不僅是總統(tǒng)的首席貿(mào)易顧問(wèn)，還是與外國(guó)政府締結(jié)協(xié)定的首席談判官，因而備受中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注。就人物畫像而言，格里爾可概括為一位擁有豐富國(guó)際經(jīng)貿(mào)經(jīng)驗(yàn)、深諳貿(mào)易法律的保守派官員。就政策主張而言，格里爾主張“強(qiáng)有力”的關(guān)稅政策，在對(duì)華貿(mào)易政策上較為鷹派。

　　深諳貿(mào)易法律的現(xiàn)實(shí)主義保守人士。格里爾曾服務(wù)于美國(guó)空軍在伊拉克的司法機(jī)構(gòu)。目前，格里爾是律師事務(wù)所King & Spalding的合伙人，其業(yè)務(wù)范圍包括為國(guó)內(nèi)制造商處理貿(mào)易救濟(jì)案件、進(jìn)出口合規(guī)和投資安全事務(wù)。格里爾因在特朗普第一任期內(nèi)協(xié)助參與貿(mào)易談判的出色表現(xiàn)而受到高度評(píng)價(jià)，特朗普表示希望格里爾“控制美國(guó)的巨額貿(mào)易逆差，捍衛(wèi)美國(guó)的制造業(yè)、農(nóng)業(yè)和服務(wù)業(yè)”。在貿(mào)易政策上，格里爾存在“厭惡不平等貿(mào)易”和“擔(dān)憂中國(guó)科技進(jìn)步”的復(fù)合認(rèn)知，立場(chǎng)較為鷹派。格里爾多次在聽(tīng)證會(huì)上表示包括中國(guó)不公平的貿(mào)易舉措和WTO錯(cuò)誤政策在內(nèi)的行為嚴(yán)重?fù)p害了美國(guó)貿(mào)易和國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)，應(yīng)該得到糾正。在具體措施上，除了普遍性的關(guān)稅政策，格里爾還呼吁撤銷中國(guó)的永久最惠國(guó)待遇地位，并進(jìn)行漸進(jìn)式的審核。

　　貿(mào)易政策料將延續(xù)特朗普1.0時(shí)期的主要特點(diǎn)，但仍會(huì)出現(xiàn)新特征。整體上，格里爾既表現(xiàn)為典型的MAGA人士，還存在一定的現(xiàn)實(shí)主義戰(zhàn)略鷹派色彩。在關(guān)稅立場(chǎng)上，格里爾同特朗普1.0時(shí)期政策保持高度一致，試圖將高額關(guān)稅作為美國(guó)制造業(yè)回流的工具，而中美之間的一階段協(xié)議或成為任內(nèi)摩擦的導(dǎo)火線；在政策實(shí)踐上，格里爾仍可能延續(xù)特朗普1.0時(shí)期關(guān)于中美公平貿(mào)易的談判主線，而不同之處在于，格里爾可能更為激進(jìn)地將中國(guó)的永久正常貿(mào)易關(guān)系地位作為關(guān)鍵施壓工具。此外，在科技競(jìng)爭(zhēng)方面，格里爾或主張對(duì)拜登政府的“小院高墻”策略進(jìn)行調(diào)整，將更廣泛的高科技產(chǎn)品以及更多的經(jīng)貿(mào)盟友納入限制對(duì)華出口的范疇，以更加全面地應(yīng)對(duì)中國(guó)在高科技領(lǐng)域的挑戰(zhàn)。

　　2.2．國(guó)家安全與外交團(tuán)隊(duì)

　　2.2.1． ??國(guó)務(wù)卿：馬爾科·盧比奧

　　2024年11月13日，特朗普提名現(xiàn)任佛羅里達(dá)州聯(lián)邦參議員盧比奧（Marco Rubio）出任下屆政府的國(guó)務(wù)卿，其職責(zé)在于主管美國(guó)外交事務(wù)，是總統(tǒng)的首席外交顧問(wèn)，也能夠代表美國(guó)總統(tǒng)執(zhí)行對(duì)外政策。

　　意識(shí)形態(tài)掛帥的國(guó)內(nèi)外事活動(dòng)者。盧比奧曾長(zhǎng)期擔(dān)任國(guó)內(nèi)立法機(jī)構(gòu)議員，曾因2009年極右翼的“茶黨”運(yùn)動(dòng)而在全國(guó)范圍內(nèi)聲名鵲起，奠定其意識(shí)形態(tài)中的極端保守立場(chǎng)。作為職業(yè)政治家，盧比奧在參議院保持高度活躍，自其擔(dān)任聯(lián)邦參議員后，他發(fā)起或聯(lián)署了超過(guò)15000份法案，其中涉及國(guó)際事務(wù)、生物健康和國(guó)家安全等議題的法案位居前列（圖6、7）。從其涉外立法偏好來(lái)看，盧比奧擅長(zhǎng)從意識(shí)形態(tài)等角度入手對(duì)其認(rèn)為的“威權(quán)國(guó)家”進(jìn)行發(fā)難。在地緣政治問(wèn)題上，盧比奧對(duì)華立場(chǎng)鷹派，曾同中國(guó)臺(tái)灣地方當(dāng)局保持“不正當(dāng)”的緊密關(guān)系；呼吁迅速結(jié)束俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，強(qiáng)硬支持以色列，在歐洲事務(wù)立場(chǎng)上與特朗普高度一致。然而，盧比奧本人并非戰(zhàn)略智庫(kù)或外交業(yè)務(wù)人士，其以邁阿密市議員入仕，隨后參與各層級(jí)議員的競(jìng)選與任職，在外交實(shí)踐中存在明顯的欠缺。

　　盧比奧的意識(shí)形態(tài)外交或?qū)⒏鼮榧みM(jìn)。雖然國(guó)務(wù)卿的職責(zé)和國(guó)會(huì)議員的職責(zé)存在明顯差異，但盧比奧料將繼續(xù)以意識(shí)形態(tài)掛帥制定美國(guó)外交策略、進(jìn)行外交行為。在涉華議題上，盧比奧或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)其“反華挑釁”行為，就地緣戰(zhàn)略、生物安全、中美投資等國(guó)際金融問(wèn)題進(jìn)行發(fā)難。上述議題可能呈現(xiàn)出相互交叉、互為目標(biāo)和手段等特征。在經(jīng)貿(mào)問(wèn)題上，盧比奧傾向于將關(guān)稅視作意識(shí)形態(tài)斗爭(zhēng)、保護(hù)“經(jīng)濟(jì)安全”的工具。此外，他或?qū)⑦M(jìn)一步限制美國(guó)資本對(duì)中國(guó)企業(yè)的投資（如：《愛(ài)國(guó)者投資法案》在24Q3的修訂）。在地緣政治問(wèn)題上，盧比奧的策略接近共和黨內(nèi)部的“優(yōu)先派”，即樂(lè)于推進(jìn)調(diào)停俄烏沖突，使美國(guó)戰(zhàn)略重點(diǎn)能夠優(yōu)先轉(zhuǎn)向亞太地區(qū)。作為強(qiáng)硬的保守派代表，盧比奧意識(shí)形態(tài)的外交偏見(jiàn)以及缺乏官方外交的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)或?qū)⒘钪忻离p邊溝通遇到一定阻礙。

　　2.2.2． “邊境沙皇”與國(guó)土安全部長(zhǎng)

　　11月10日，特朗普提名霍曼（Thomas Homan）出任“邊境沙皇”；11月12日，特朗普提名諾姆（Kristi Noem）出任國(guó)土安全部長(zhǎng)。前者主要負(fù)責(zé)非法移民的控制與遣返，后者主要確保美國(guó)領(lǐng)土安全，并靈活地應(yīng)對(duì)恐怖主義和其他危險(xiǎn)。

　　霍曼是極端反對(duì)非法移民的強(qiáng)硬邊境管理者，曾長(zhǎng)期就職于移民管理系統(tǒng)，在特朗普的第一任期中，他于2017年至2018年擔(dān)任美國(guó)移民和海關(guān)執(zhí)法局代理局長(zhǎng)，是特朗普“零容忍移民政策”的最強(qiáng)烈支持者之一。在特朗普第二任期提名后的采訪中，霍曼曾以“對(duì)系統(tǒng)進(jìn)行全面改革、賦予邊境巡邏人員權(quán)力并為邊境安全帶來(lái)真正變化的計(jì)劃”來(lái)表達(dá)其上任后首日的邊境戰(zhàn)略。諾姆是歷任州級(jí)行政長(zhǎng)官但無(wú)安全部門管理經(jīng)驗(yàn)的MAGA主義者，曾擔(dān)任國(guó)會(huì)眾議員和南達(dá)科他州州長(zhǎng)。在執(zhí)政理念方面，諾姆是一個(gè)典型的MAGA主義者，她在社交媒體的敘事中尤為強(qiáng)調(diào)“American People / Spirit（美國(guó)精神）”。諾姆將國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全作為其關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域，視TikTok為國(guó)家安全的重大威脅。此外，她將驅(qū)逐非法外國(guó)移民作為特朗普的行政重點(diǎn)，指責(zé)拜登—哈里斯的移民政策使得大量“殺人犯（Murderers）”進(jìn)入美國(guó)。

　　諾姆在社交平臺(tái)上對(duì)MAGA的狂熱（引用自X@ KristiNoem）：

　　——“Donald Trump loves America & wants us to be strong． He sees how great we’ve been & believes that we have the potential to be greater still． When I endorsed him for President， I said that he was “the leader， the fighter that our country needs．” And he has proven it again and again， even taking a bullet for our Freedoms．”

　　諾姆對(duì)拜登—哈里斯移民政策的抨擊（引用自X@ KristiNoem）：

　　——“The border crisis shows no signs of easing， and it could very well escalate before President Biden and Vice President Harris leave office． The challenges will be significant， but @realDonaldTrump?is already building a top-tier team， fully equipped to tackle the issues head-on and restore order at the border．”

　　——“Kamala Harris let 13，000 murderers into the country． That’s 4 murderers for every county in America… Under Kamala and Joe Biden， the world is less safe． Our communities are less safe．?President Trump will make America SAFE again?。?/p>

　　特朗普2.0的邊境政策料將較早落地?；袈c諾姆二人同特朗普之間的共識(shí)度極高，這將推動(dòng)相關(guān)管控政策盡快落地。在移民庇護(hù)問(wèn)題上，霍曼與諾姆或?qū)⒗^續(xù)加強(qiáng)對(duì)尋求庇護(hù)者的資格審查；在簽證管理上，特朗普第二任期可能會(huì)進(jìn)一步限制H-1B簽證的發(fā)放，例如提高最低工資要求、限制簽證持有者的就業(yè)領(lǐng)域、縮短簽證有效期等?？傮w來(lái)看，邊境政策或?qū)⒊蔀樘乩势?.0時(shí)期落地最快的政策。

　　2.2.3．國(guó)防部長(zhǎng)與總統(tǒng)國(guó)家安全事務(wù)助理

　　11月12日，特朗普提名赫格塞斯（Peter Brian Hegseth）擔(dān)任下一任國(guó)防部長(zhǎng)，該崗位是總統(tǒng)的主要國(guó)防政策顧問(wèn)，負(fù)責(zé)規(guī)劃一般國(guó)防政策和與國(guó)防部相關(guān)的其他政策。同日，特朗普提名沃爾茨（Michael Waltz）擔(dān)任總統(tǒng)國(guó)家安全事務(wù)助理。該崗位隸屬總統(tǒng)行政辦公室，無(wú)須經(jīng)由聯(lián)邦參議院同意即可上任，是美國(guó)總統(tǒng)在國(guó)家安全議題內(nèi)相關(guān)事項(xiàng)的主要幕僚。

　　赫格塞斯是具有軍事和傳媒背景的特朗普支持者，其曾擔(dān)任明尼蘇達(dá)州國(guó)民警衛(wèi)隊(duì)步兵軍官，其間被部署至阿富汗；2014年，赫格塞斯加入福克斯新聞?chuàng)巫迦?。在同特朗普的關(guān)系上，赫格塞斯在2016年初選時(shí)就支持當(dāng)時(shí)仍是政治新人的特朗普，并在特朗普第一任期中曾被列入退伍軍人部部長(zhǎng)的考慮人選。在安全政策立場(chǎng)上，赫格塞斯秉持“親以、反伊（朗）、抨擊北約”的保守主義立場(chǎng)。在巴以問(wèn)題上，他明確反對(duì)“兩國(guó)方案”，并支持以色列對(duì)被占領(lǐng)的約旦河西岸的主權(quán)；在中東問(wèn)題上，認(rèn)為伊朗是“邪惡政權(quán)”，支持特朗普在第一任期末的刺殺行為；在歐洲問(wèn)題上，他認(rèn)為北約盟友“過(guò)時(shí)、武器落后、被入侵且無(wú)能”。沃爾茨是兼具軍事和立法背景的共和黨人，目前仍在美國(guó)陸軍國(guó)民警衛(wèi)隊(duì)中擔(dān)任上校，曾在白宮擔(dān)任副總統(tǒng)的反恐顧問(wèn)。此外，他在2018至今任美國(guó)眾議院議員。沃爾茨認(rèn)同特朗普關(guān)于“美國(guó)優(yōu)先”的政策立場(chǎng)，反對(duì)繼續(xù)對(duì)烏克蘭進(jìn)行軍事援助。他在2023年有關(guān)“高空氣球”的發(fā)言以及“中美新冷戰(zhàn)”的發(fā)言，令他被視作最為鷹派的眾議員之一。

　　戰(zhàn)略界“鷹派”或?qū)㈦y以推動(dòng)地緣熱度降溫。無(wú)論是赫格塞斯還是沃爾茨，他們?cè)诿绹?guó)安全戰(zhàn)略中均存在相似立場(chǎng)。在中東和巴以問(wèn)題上，預(yù)計(jì)將延續(xù)特朗普政府避免美軍直接卷入沖突的基本原則。然而，鑒于他們“親以色列、反伊朗”的基本立場(chǎng)，這可能難以促使該地區(qū)的緊張局勢(shì)得到有效緩解。在俄烏沖突上，赫格塞斯與沃爾茨更傾向于將其視為減輕美國(guó)對(duì)其海外盟友防務(wù)負(fù)擔(dān)的契機(jī)，而非尋求和平解決的途徑。在涉華議題上，二人秉持“冷戰(zhàn)思維”。他們可能會(huì)對(duì)中國(guó)國(guó)防現(xiàn)代化采取更加激進(jìn)的態(tài)度，包括發(fā)表強(qiáng)硬言論或采取實(shí)際行動(dòng)。此外，預(yù)計(jì)他們會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)中國(guó)實(shí)體的管控名單，以此作為對(duì)華施壓的工具。

　　3．特朗普2.0內(nèi)閣風(fēng)格與后續(xù)觀察節(jié)奏

　　3.1．特朗普2.0內(nèi)閣總體風(fēng)格

　　極端MAGA派、意識(shí)形態(tài)派和戰(zhàn)略鷹派共同構(gòu)成特朗普2.0內(nèi)閣主要成員的風(fēng)格。其中，極端MAGA派代表包括盧特尼克、霍曼和諾姆等，他們以保守主義和傳統(tǒng)美國(guó)文化價(jià)值觀為其基本立場(chǎng)。在他們看來(lái)，美國(guó)的內(nèi)外政策可以簡(jiǎn)單地劃分為“對(duì)傳統(tǒng)美國(guó)人有利”與“對(duì)傳統(tǒng)美國(guó)人不利”兩個(gè)方面。因此，在對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策上，他們傾向于采取“一刀切”的強(qiáng)硬態(tài)度。意識(shí)形態(tài)派包括盧比奧和候任美國(guó)副國(guó)家安全事務(wù)助理黃之瀚（Alex Wong），他們以意識(shí)形態(tài)作為執(zhí)行美國(guó)外交的基本立場(chǎng)，主張對(duì)其認(rèn)定的“威權(quán)國(guó)家”采取更為強(qiáng)硬的外交政策。戰(zhàn)略鷹派包括赫格塞斯和沃爾茨，他們以現(xiàn)實(shí)主義、冷戰(zhàn)思維和對(duì)抗模式作為其基本立場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)美國(guó)的國(guó)家安全應(yīng)優(yōu)先于聯(lián)盟利益和意識(shí)形態(tài)考量；致力于強(qiáng)化美國(guó)的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)、減輕戰(zhàn)略負(fù)擔(dān)，在全球范圍內(nèi)建立有利于美國(guó)國(guó)家安全的整體秩序。此外，經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)的貝森特和格里爾在一定程度上體現(xiàn)了MAGA傾向，但他們并非狂熱分子，而是表現(xiàn)為更為務(wù)實(shí)且注重策略。在經(jīng)貿(mào)政策方面，格里爾持較為鷹派的現(xiàn)實(shí)主義立場(chǎng)，傾向于通過(guò)強(qiáng)化“泛安全化”和科技競(jìng)爭(zhēng)的敘事來(lái)推動(dòng)一場(chǎng)“科技新冷戰(zhàn)”。

　　特朗普在不同類型內(nèi)閣成員的分歧中將扮演最終決斷人的角色。一方面，美國(guó)憲法賦予總統(tǒng)在內(nèi)政外交議題上的最終決斷權(quán)；另一方面，特朗普本人仍是一個(gè)樂(lè)于使用權(quán)力、以商業(yè)邏輯參與政治的人士。根據(jù)《The Atlantic》對(duì)特朗普的側(cè)寫，其個(gè)人特征可以被概括為“自戀（Narcissism）、自大（Disagreeableness）、不討人喜歡（Grandiosity）”，這些特質(zhì)奠定了他充分運(yùn)用權(quán)力的微觀基礎(chǔ)。綜合考慮特朗普的現(xiàn)實(shí)年齡，他可能更傾向于在一個(gè)“特朗普化”的官僚機(jī)構(gòu)內(nèi)承擔(dān)最終決斷人的角色。

　　3.2．政策節(jié)奏推演與后續(xù)關(guān)注事件和時(shí)點(diǎn)

　　依照慣例，新一屆國(guó)會(huì)將于2025年1月3日正式宣誓就職。1月20日，新總統(tǒng)將正式宣誓就職并發(fā)表就職演講。隨后，總統(tǒng)將向參議院提交須經(jīng)審議通過(guò)的內(nèi)閣成員名單，國(guó)會(huì)將在1—3月陸續(xù)確認(rèn)和任命重要內(nèi)閣官員。在此期間，關(guān)注的時(shí)點(diǎn)和事件即1月20日—4月29日的總統(tǒng)“百日新政”。參考過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，百日新政內(nèi)，總統(tǒng)將優(yōu)先推行重要且緊急、僅需要總統(tǒng)行政令的政策，如移民、外交與去監(jiān)管等，以及關(guān)稅的初步策略；期間，2月第一個(gè)周一總統(tǒng)將提交FY2026總統(tǒng)預(yù)算案。此外，考慮到特朗普第二任期提名的部分官員缺少豐富的行政經(jīng)歷，我們還建議關(guān)注期間特朗普與內(nèi)閣官員之間的配合與默契程度，以輔助判斷特朗普2.0政策推行的順暢程度。

　　移民：邊境政策或?qū)⒊蔀樽钤缏涞氐恼摺ｎA(yù)計(jì)特朗普在上任之初便會(huì)以行政令強(qiáng)力推進(jìn)大規(guī)模非法移民遣返計(jì)劃，或可能恢復(fù)其第一任期內(nèi)的“骨肉分離”政策（將非法移民與其子女強(qiáng)制分離）；同時(shí)加強(qiáng)邊境管理資金和人員配置、收緊簽證發(fā)放等。這一政策將直接沖擊美國(guó)勞務(wù)市場(chǎng)供需兩端，如3月初公布的2月非農(nóng)預(yù)計(jì)受移民就業(yè)的減少而回落（詳見(jiàn)報(bào)告《增長(zhǎng)緩而穩(wěn)，降息近尾聲——2025年度展望（五）：海外宏觀》）。

　　停戰(zhàn)：預(yù)計(jì)“百日新政”內(nèi)特朗普將調(diào)停俄烏沖突，但較難實(shí)現(xiàn)其宣稱的“24小時(shí)停戰(zhàn)”目標(biāo)。特朗普對(duì)從歐洲地緣紛爭(zhēng)中抽身有較為強(qiáng)烈的訴求，國(guó)防部長(zhǎng)赫格塞斯與國(guó)家安全事務(wù)助理沃爾茨分別贊同在歐洲減輕美國(guó)的防務(wù)負(fù)擔(dān)、減少對(duì)烏克蘭的援助，與特朗普的立場(chǎng)一致，有助于同時(shí)施壓俄烏雙方加快推進(jìn)和談進(jìn)程。但同時(shí)，二者戰(zhàn)略鷹派的立場(chǎng)或難以在短期內(nèi)徹底實(shí)現(xiàn)歐洲地緣政治的降溫。

　　減稅：增量減稅政策可期，關(guān)注FY2026預(yù)算案中的線索。減稅是特朗普最重要的內(nèi)政之一，但在程序上需經(jīng)國(guó)會(huì)兩院的立法流程，難以在百日新政內(nèi)落地。參考2017年，特朗普第一任期內(nèi)減稅法案最初版本于2017年4月推出，隨后經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的修正?？紤]到財(cái)政部長(zhǎng)貝森特的公開發(fā)言顯示其將推進(jìn)減稅作為首要政策優(yōu)先項(xiàng)，在現(xiàn)有TCJA法案基礎(chǔ)之上，預(yù)計(jì)2025年的減稅方案能夠更早具備雛形。我們可以從預(yù)計(jì)于3月發(fā)布的FY2026財(cái)年預(yù)算案中得到關(guān)于減稅的更多線索。

　　關(guān)稅：邊加邊談，關(guān)注百日新政內(nèi)政策力度。關(guān)稅更多作為特朗普的工具而非目的，預(yù)計(jì)先落地小幅、部分關(guān)稅，后續(xù)密切關(guān)注各方的反制應(yīng)對(duì)與談判進(jìn)展。在正式就任前，11月25日特朗普便在社交平臺(tái)上喊話威脅對(duì)墨西哥、加拿大和中國(guó)加征關(guān)稅。從后續(xù)墨西哥和加拿大政府與特朗普的溝通來(lái)看，特朗普更多將關(guān)稅作為要求墨、加兩國(guó)解決邊境問(wèn)題的籌碼。特朗普第二任期負(fù)責(zé)關(guān)稅政策的貿(mào)易代表格里爾和商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克分別為偏向戰(zhàn)略鷹派和傳統(tǒng)MAGA主義者，支持普遍性關(guān)稅、擔(dān)憂中國(guó)對(duì)美的科技競(jìng)爭(zhēng)。因此，特朗普2.0時(shí)期對(duì)華關(guān)稅沖擊的確定性不可忽視，但加征關(guān)稅的具體力度和節(jié)奏仍存在高度不確定性?；鶞?zhǔn)情形下，特朗普預(yù)計(jì)延續(xù)1.0時(shí)期中美公平貿(mào)易的談判主線，在百日新政內(nèi)（3—4月）開啟對(duì)華關(guān)稅調(diào)查并威脅落地小幅、或針對(duì)部分產(chǎn)品的關(guān)稅。后續(xù)關(guān)稅落地的節(jié)奏與形式將取決于中美雙方溝通與談判進(jìn)展，存在高度不確定性。但考慮到特朗普及其經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)視關(guān)稅為工具的立場(chǎng)，2025年內(nèi)全面落地60%對(duì)華關(guān)稅的可能性較低。此外，與特朗普1.0時(shí)期不同的是，需高度警惕特朗普經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)提出撤銷中國(guó)的永久最惠國(guó)待遇地位（永久正常貿(mào)易關(guān)系）的風(fēng)險(xiǎn)和沖擊。

　　4．風(fēng)險(xiǎn)提示

　　特朗普再度遇刺：美國(guó)大選期間總統(tǒng)候選人特朗普曾一度遇刺，在美國(guó)政治極化和兩黨矛盾激化背景下，特朗普正式就任前存在再度遇刺的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)或?qū)⒃斐擅绹?guó)國(guó)內(nèi)局勢(shì)動(dòng)蕩；

　　特朗普政策出臺(tái)順序、幅度與市場(chǎng)預(yù)想有偏差：特朗普及其團(tuán)隊(duì)的政策主張仍處于初步階段，特朗普就任后，其一攬子政策推進(jìn)和落地的順序、政策的具體內(nèi)容、落地的時(shí)間等都存在較大的不確定性，這將直接影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)；

　　全球地緣沖突加速惡化：特朗普第二任期的風(fēng)格和內(nèi)閣成員均偏鷹派，加之其在外交上的政策與民主黨差異較大，共和黨政府就任后，恐加速全球政治格局的變化和地緣沖突的惡化。