來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　美銀認(rèn)為，植田和男的會(huì)后發(fā)言“明顯偏向鴿派”，意味著日央行至少要到明年3月才可能加息，日元短期內(nèi)或跌至160的“干預(yù)水平”。日央行公布利率決議的同時(shí)還發(fā)布了非常規(guī)貨幣政策審查報(bào)告，稱超寬松政策的效力不如預(yù)期，不足以有效地將通脹率穩(wěn)定在2%。

　　日央行釋放鴿派信號(hào)打壓加息預(yù)期，貨幣政策正?；M(jìn)程略顯謹(jǐn)慎。

　　昨日，日本央行如期維持利率水平不變，由于該行長(zhǎng)植田和男在會(huì)后的發(fā)言偏鴿，加息預(yù)期降溫，美元/日元一度跌1.5%，日內(nèi)連續(xù)漲破155、156、157三個(gè)重要關(guān)口，現(xiàn)報(bào)156.96。

　　美銀分析師IzumiDevalier、ShusukeYamada等在最新發(fā)布的報(bào)告中預(yù)計(jì)，由于植田和男的發(fā)言“明顯偏向鴿派”，日央行至少要到明年3月才可能加息，日元仍有下跌空間，短期內(nèi)或觸及160。

　　美銀認(rèn)為，160的外匯水平可能會(huì)促使日本財(cái)政部出手干預(yù)，但可能性不大：

“市場(chǎng)很可能會(huì)通過(guò)做空日元至160的水平來(lái)測(cè)試日本財(cái)政部是否會(huì)出手。”

“不過(guò)干預(yù)的門(mén)檻仍然很高，因?yàn)槟昴┝鲃?dòng)性趨于稀缺，直接干預(yù)外匯可能導(dǎo)致波動(dòng)性飆升，并給企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)困難。”

　　報(bào)告推遲了對(duì)日央行加息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期，預(yù)計(jì)該行可能在明年3月、10月和2026年4月加息，此前預(yù)計(jì)加息時(shí)點(diǎn)為明年1月、7月和2026年1月。

　　日央行：超寬松貨幣政策的效力不如預(yù)期

　　盡管植田和男發(fā)言引發(fā)日元大幅走軟，但其“鴿聲”背后也隱含了微妙的鷹派信號(hào)。公布最新利率決議同日，日央行發(fā)布了針對(duì)過(guò)去25年的非常規(guī)貨幣政策審查報(bào)告。

　　去年4月，植田和男在剛上任央行行長(zhǎng)時(shí)發(fā)起了這項(xiàng)政策審查活動(dòng)，旨在分析反思與通縮斗爭(zhēng)中使用的各種非常規(guī)貨幣寬松工具的利弊。

　　審查報(bào)告表示，由前任行長(zhǎng)黑田東彥主導(dǎo)的超寬松貨幣政策具有潛在的不確定性和副作用，這種“非常規(guī)貨幣政策措施，無(wú)法完全替代控制短期利率的常規(guī)貨幣政策措施”。

　　日央行認(rèn)為，超寬松貨幣政策對(duì)GDP的影響在+1.3%至+1.8%之間，對(duì)CPI的影響在+0.5至+0.7%點(diǎn)之間。

　　報(bào)告總結(jié)稱，超寬松政策對(duì)推動(dòng)價(jià)格上行的影響沒(méi)有預(yù)期中的那么大，不足以有效地將通脹率穩(wěn)定在2%；反而對(duì)日本國(guó)債市場(chǎng)的運(yùn)作造成負(fù)面影響，接下來(lái)負(fù)面影響可能還會(huì)加大。

　　展望未來(lái)，日央行表示，不應(yīng)排除任何具體措施，有必要設(shè)計(jì)出既能發(fā)揮積極作用又盡可能減少副作用的政策：

“維持2%的通脹目標(biāo)并從可持續(xù)實(shí)現(xiàn)物價(jià)目標(biāo)的角度繼續(xù)引導(dǎo)貨幣政策是適當(dāng)?shù)??！?/p>

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，日本央行此次正式公布審查報(bào)告，對(duì)其逐漸結(jié)束大規(guī)模刺激措施、推進(jìn)貨幣政策正常化來(lái)說(shuō)具有象征性意義。

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